【2020年2月更新】
インデックス投資では、市場の経済指標である指数（インデックス）を運用の目安とします。
「ベンチマーク」は投資信託が運用の目安にする指数のことです。
インデックス投資では投資信託がベンチマークの指数とぴったり同じ動きをする＝連動することで、市場の平均リターンを得ることができます。
文章で読むと何だか分かり難いですが、インデックス投資を始めてみると、イメージしやすくなります。
投資信託とベンチマークとその動きについて比べてみました。
投資信託とベンチマークの乖離率は小さい方がいい
インデックス投資をする時に、投資信託を選ぶポイントは、信託報酬や実質コスト、純資産額の増加、運用期間で、これは全て重要だと思います。
投資信託のベンチマークもいくつか種類があるんですが、個人的には広く分散されている投資信託であれば、あまりベンチマークには拘りません。
投資信託はベンチマークとピッタリ同じ動きをするのが理想ですが、運用が始まってすぐや、相場の急騰や暴落で指数が急変すると、ベンチマークと同じ動きをすることが難しく、投資信託とベンチマークの乖離率が大きくなります。
投資信託とベンチマークのずれが大きくなる＝乖離率が大きくなると、インデックス投資が目指す市場の平均リターンを得るのが難しくなります。
市場の平均リターンを得るというインデックス投資の目標のためには、投資信託が低コストであることに加えて、ベンチマークとの乖離率が小さい安定した運用が必要です。
投資信託のベンチマーク
私がこれまで投資した投資信託とETF（上場投資信託）は、２タイプの指数をベンチマークにしています。
全世界の株式を対象にしたFTSEグローバル･オールキャップ･インデックス（以下、FTSEグローバル）をベンチマークとする
- SBI全世界株式（雪だるま）
- バンガード・トータル・ワールド・ストックETF（VT）
MSCIシリーズをベンチマークにする、
- eMAXIS Slim 全世界株式（オール・カントリー）
- eMAXIS Slimの国内、先進国、新興国
- ニッセイ外国株式インデックスファンド
- 三井住友・DC全海外株式インデックスファンド
- たわらノーロード 新興国株式
MSCIシリーズには
- 日本を除く先進国を対象としたMSCI・コクサイ・インデックス
- 新興国を対象としたMSCI エマージング・マーケット・インデックス
- 全世界の株式を対象としたMSCIオール・カントリー・ワールド・インデックス（以下、MSCIオール）
などなど、呪文のような名前の指数があります。
FTSEグローバルとMSCIオールの構成とカバー率
FTSEグローバルとMSCIオールはどちらも全世界株式の指数です。
２つを比べると、FTSEグローバル･オールキャップ･インデックスのほうが、より広く分散されており、大型、中型、小型の銘柄を含んでいます。
MSCIオール・カントリー・ワールド・インデックスは小型株を含んでいません。
小型株については、MSCIオール・カントリー・ワールド・インデックス・スモールキャップを加えることでカバーできます。
| 項目 | FTSEグローバル | MSCIオール |
|---|---|---|
| 投資対象 | 世界株式 | 世界株式 |
| 構成銘柄数 | 約7700銘柄 | 約2500銘柄 |
| 指数の内容 | 全世界株式指数（時価総額加重平均型） | 全世界株式指数（浮動株調整時価総額加重平均型） |
| 全世界株式のカバー率 | 全世界株式市場の時価総額約98％ | 全世界株式市場の時価総額約85％ |
| 構成銘柄のタイプ | 大型、中型、小型株 | 大型、中型 |
FTSEシリーズでは韓国は先進国に分類されて、MSCIシリーズでは韓国は新興国に分類されています。
新興国の株式を対象とするMSCI エマージング・マーケット・インデックスの韓国の比率は16%ほどです。
FTSEシリーズのFTSEエマージング・インデックスでは韓国が含まれていません。
ベンチマークの違いをバックテストで確認
勝手に事前予想
FTSEグローバルとMSCIオールの過去の動きを比べてみたいと思います。
私の勝手な予想だと、FTSEグローバルは小型株を含んでいるので、MSCIオールと比べると、大暴落ではより下がり、最近の好調な相場ではより上がる、つまり、FTSEグローバルはより上下のふれ幅が大きい、はずです。
比べてみた結果は？
バックテストが簡単にできるサイトに行きます。
https://www.etfreplay.com/combine.aspx
Portfolio components の１にVTと入れます。（VTはFTSEグローバルに連動、VT経費率0.10%）
BenchmarkにACWIと入れます。（ACWIはMSCIオールに連動、ACWI：iシェアーズ MSCI ACWI ETF 経費率0.33%）
PeriodはCustomを選んで、2008年1月1日からスタート、エンドは当日の日付を入れます。
Test Stragegyをクリックすると結果が出ます。
みどり色がFTSEグローバルと連動するVT、青色がMSCIオールに連動するACWIです。
グラフ上は、ほぼ同じ動きだけど、みどり色のVTがちょこっと良さそうです。
右のバーグラフ、Total ReturnでもみどりのVTが良い。
数字で見ると下のような感じ、西暦、VT、ACWI、＋/－、VT、ACWIの順番で横並びです。
真ん中の＋/－は、みどりで＋のほうが、VTが勝っています。
若干ですが、ほとんどの年でVTのほうが勝っています。
特に、2008年の暴落時、2013年の上昇期に0.6%の差がついています。おどろき
2008年のリーマンショック時には２つとも急落しています。
おそるべしリーマンショック、ACWIのほうが下がらないという予想は外れて、大型だろうが、小型だろうか、容赦なく下がっています。
小型株を含むVT（FTSEグローバル）の方が変動が高いのは予想通りですが、2016年や2017年の最近のほうが、差は0.1%と、差が小さいです。予想外でした。
VTとACWIの経費率には0.23％の差がありますが、2016年と2017年のトータル・リターンの差は経費率の差よりも小さかったです。
投資信託のベンチマークのまとめ
- インデックス投資の目標である市場の平均リターンを得るには、投資信託が低コストであることに加えて、ベンチマークとの乖離率が小さい安定した運用が必要
- インデックス投資信託のベンチマークは全世界株式クラスではFTSEグローバル･オールキャップ･インデックスとMSCIオール・カントリー・ワールド・インデックスの２つがある
- FTSEグローバル･オールキャップ･インデックスのほうが小型株を含んでおり、カバー率が広い
- VT（FTSEグローバル）とACWI（MSCIオール）との差は、リーマンショックの2008年、2013年で0.6%VTの勝ち、2016年や2017年は0.1%で差が小さい
- あえて優劣をつけるなら、FTSEグローバル･オールキャップ･インデックスに連動するVTのほうがトータル・リターンが高い
この先の未来はどうなるんでしょうか？そのうち見てみたいです。
